銀行業理財登記託管中心近日發布《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》（簡稱《報告》）。《報告》顯示，截至2024年6月末，銀行理財市場存續規模為28.52兆元，較年初增加6.43%，年增12.55%。
目前，「金融脫媒」趨勢頗受市場分析機構關注，有機構指出，隨著定期存款利率的持續下行，同期限理財可望持續實現相對更高的收益，從而吸引零售及企業客戶增配。
今年以來銀行理財快速擴容
《報告》顯示，2024年上半年，全國共有178家銀行機構和31家理財公司累計新發理財產品1.54萬隻，累計募集資金33.68兆元。截至2024年6月末，全國共有239家銀行機構及31家理財公司有存續的理財產品，共存續產品4萬隻，較年初增加0.49%，年增7.99%；存續規模為28.52兆元，較年初增加6.43%，年增12.55%。
分机构类型来看，截至2024年6月末，理财公司存续产品数量和金额均最多，存续产品只数为2.16万只，存续规模为24.33万亿元，较年初增加8.27%，同比增加17.71%，占全市场的比例达到85.29%。从理财产品类型结构看，截至2024年6月末，净值型理财产品存续规模为27.84万亿元，占比97.61%，较年初增加0.68个百分点，较去年同期增加1.67个百分点。
华泰证券固收研究团队认为，今年以来理财规模增长较快的主要原因包括两方面：一是4月禁止手工补息导致存款搬家、流向理财；二是债市走高之下固收类理财产品业绩表现较好，吸引资金进入。
中金公司也指出，2024年以来，受益于定期存款利率下调、手工补息整改以及市场较低的风险偏好，理财行业迎来快速增长。进入7月，随着因季末“存款冲量”而流失的理财资金回流以及理财机构发力产品营销，截至7月30日理财规模已达30.3万亿元，目前零售客户、企业客户端均保持较为旺盛的需求。“向前看，理财是否仍能保持较快的增速水平？我们认为，随着定期存款利率的持续下行，同期限理财有望持续实现相对更高的收益，从而吸引零售及企业客户增配。”该机构表示。
“理财收益率相较存款具有比价优势，驱动居民端加剧‘脱媒’。”光大证券研究指出，7月存款利率降息后，居民存款“脱媒”有再度强化概率。7月25日，六大行再次下调存款挂牌利率，股份行随后跟进调整。本轮存款挂牌利率集中调降后，存款利率系统性降至2%以下，一年期定存为1.35%。与之对应，货币市场临时正回购利率为1.5%，若央行提供出清价格，理财体系收益率将继续通过“比价效应”显效，带动居民端存款再“脱媒”。也就是说，7月为理财规模扩张大月，即便进入8月理财扩张的小月，银行体系存款“脱媒”的趋势仍值得关注。
理财产品平均收益率下降
2024年上半年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益3413亿元，同比增长3.11%。其中，银行机构累计为投资者创造收益727亿元；理财公司累计为投资者创造收益2686亿元。2024年上半年，理财产品平均收益率为2.80%。
华泰证券固收研究团队指出，2024年上半年理财产品平均收益率较2023年的2.94%下降，主要因为2022年底理财赎回潮后，2023年年初信用利差处于高位，全年信用利差大幅压缩，给理财带来较多收益。而2024年上半年债市机会主要存在于长久期债券，对于偏好短久期的理财而言，整体获利较小。
“根据银行业理财登记托管中心数据，2024年上半年理财产品平均收益率为2.80%，较2023年下降14个基点。”光大证券研究表示，据其测算，收益率并未因叫停“手工补息”存款产生阶跃式变化，预估主要由于三方面因素，一是金融机构类“手工补息”资金占比较低；二是“手工补息”存款结息周期较短，缩小潜在收益缺口；三是叫停“手工补息”存款对净值的影响在实操中或有可行缓释方式，例如理财资产端前期积累了一定安全垫，有助于通过“以丰补歉”，提升估值韧性；同时，拉长核算确认期也有助于避免瞬时冲击。但严监管环境下，随着高息存款、信托平滑机制等配置方式受限，后续理财净值波动压力加大或不可避免。
投资者风险偏好依然偏低
今年上半年，理财投资者数量维持增长态势。《报告》显示，截至2024年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.22亿个，较年初增长6.65%，同比增长17.18%。其中，个人投资者数量较年初新增738.88万个，机构投资者数量较年初新增18.85万个。从结构上看，截至2024年6月末，理财市场仍以个人投资者为主，数量为1.20亿个，占比为98.74%；机构投资者数量占比持续小幅增长，数量为153.45万个，占比为1.26%。
截至2024年6月末，持有理財產品的個人投資者數量最多的仍是風險偏好為二級（穩健型）的投資者，佔33.82%。風險偏好為一級（保守型）和五級（進取型）的個人投資者數量佔比較年初均有所增加，分別增加0.64個和0.19個百分點。
《報告》也顯示，截至2024年6月末，固定收益類產品存續規模為27.63兆元，佔全部理財產品存續規模的比例達96.88%，較年初增加0.54個百分點，較去年同期增加1.73個百分點；混合類產品存續規模為0.78兆元，佔比為2.73%，較年初減少0.48個百分點，較去年同期減少1.65個百分點；權益類產品及商品及金融衍生性商品的存續規模相對較小，分別為0.07兆元和0.04兆元。
中金公司分析稱，理財產品投資者風險偏好持續降低。聚焦近年發展趨勢，一方面淨值化轉型放大了理財產品的波動，一定程度與傳統理財投資的預期體驗存在衝突，理財機構為穩定客戶資金選擇降低風險偏好；另一方面，在這兩年的經濟環境下，理財投資者的風險偏好持續趨於保守。這個負債端特徵，約束了各家理財公司在產品定位以及資產配置端的選擇，也解釋了為什麼現階段部分頭部理財機構探索中高波理財產品受阻，權益類、衍生品類等創新產品難以在銀行渠道進行快速拓展。
「從理財產品風險等級來看，一級至五級（對應低風險至高風險）理財產品分別佔29%、65%、5%、0.2%及0.7%，2024年上半年理財產品整體風險等級走低；一級低風險、二級中低風險產品規模合計26.8兆元、佔比高達94%。權益類理財產品，部分PR5理財依靠高股息策略實現了不錯的年化收益，但銀行通路端以及投資者的接受度目前仍較為有限。
光大證券則認為，客戶風險偏好「兩極化」延續。當前理財客戶整體風險偏好仍偏低，但高風險偏好客戶佔比回升，有助於後續理財公司更好地發揮多資產、多策略的配置優勢，進一步豐富含權理財的產品譜系。
