2月26日，泰康人壽在全國銀行間同業拆借中心官網披露公告稱，該公司於2月25日在全國銀行間債券市場發行60億元無固定期限資本債券（即“永續債”），票面利率為2.35%。
據《國際金融報》記者不完全統計，截至目前，年內有8家保險公司已發行或計劃發債“補血”，合計發行規模達267億元。其中，5家發行永續債，3家發行資本補充債。
隨著監管將原定2024年底結束的《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》過渡期延長至2025年底，業內預計，償付能力承壓的保險公司為補足資本或將加快發債節奏，今年行業整體發債規模有望繼續維持在千億元以上。
養老險公司首發永續債 發行永續債是保險公司進一步拓寬資本補充渠道、提高核心償付能力充足水平的一項重要舉措。 2022年8月，中國人民銀行和原銀保監會聯合印發《關於保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，保險公司版永續債正式開閘。 政策落地一年後，2023年9月，泰康人壽飲“頭啖湯”，獲批發行不超過200億元永續債。隨後，太保壽險、人保健康、農銀人壽、太平人壽、建信人壽、光大永明人壽相繼在2023年發行永續債，全年發行金額共357.7億元。 2024年，平安人壽、泰康人壽、太保壽險、中英人壽和中郵人壽分別發行150億元、90億元、80億元、30億元、9億元永續債，合計規模達359億元。 時間來到2025年，在泰康人壽之前，交銀人壽於2月21日發行27億元永續債，票面利率為2.20%；泰康養老於2月24日發行20億元永續債，票面利率為2.48%，這也是業內首例由養老保險公司發行的永續債；平安人壽則計劃於2月27日發行永續債，規模為80億元。 也就是說，年內保險公司永續債發行規模已達187億元。此外，招商信諾人壽日前亦獲批發行不超過41億元永續債。 除永續債外，保險公司也在積極發行資本補充債。具體來看，中英人壽、財信吉祥人壽在1月分別發行了15億元和10億元的資本補充債。同時，金融監管總局已批准東方嘉富人壽發行不超過14億元的10年期可贖回資本補充債券。 那麼，資本補充債與永續債之間有何區別？華創證券研究所分析師週冠南表示，二者均屬於保險公司發行的資本補充工具，用於滿足資本補充需求，提升險企償付能力。 “不同之處在於，保險資本補充債用於補充附屬資本，可提高綜合償付能力充足率；而保險永續債用於補充核心二級資本，可以提高核心償付能力充足率。” 浙商證券固收分析師杜漸指出，保險公司永續債可以補充保險機構的核心二級資本，能夠起到同時改善綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率的作用，因此市場發行需求較為旺盛。但受“保險公司發行保險永續債的債券餘額不得超過核心資本的30%”要求，只有核心資本規模大的險企才有較大的發行空間。 “險企選擇發行永續債的原因，在於其穩定的回報率和優化負債結構的特點。”國研新經濟研究院創始院長朱克力告訴記者，永續債的回報率相對穩定，使得保險公司能夠吸引長期資金，為公司的長期發展提供穩定的資金來源。同時，通過發行永續債，保險公司可以優化負債結構，降低資產負債錯配風險，提升公司的穩健性和抗風險能力。 發債熱情有望延續 回溯來看，自2023年起，保險業便掀起發債“補血”的熱潮，當年發債規模首次突破千億元。 2024年，14家保險公司合計發行17只債券，總發行規模達1175億元，再創歷史新高。 對於發債募資的目的，上述險企均表示是為了補充公司資本，增強償付能力，為各項業務的持續穩健發展創造條件。 在募集說明書中，財信吉祥人壽透露，經測算，2024年至2026年基本情景下償付能力水平雖滿足監管要求且達到公司管理目標，但是考慮到各項不利因素，尤其結合目前市場情況預計的準備金折現率下行等帶來的不利影響，償付能力充足率安全邊際不夠，公司未來三年償付能力充足率極易跌破管理目標，甚至突破風險容忍度。 “償付能力突破風險容忍度將直接影響公司保險資金運用、新業務拓展、分支機構開設等一系列經營活動。”財信吉祥人壽還表示，根據現有戰略規劃，公司業務規模穩步增長，2025年總資產將突破500億元，資產的增長迫切需要公司補充資本。 與此同時，相對較低的融資成本，也是險企熱衷發債的原因之一。據記者梳理，今年保險公司發行的資本補充債及永續債票面利率集中在2.18%—2.55%區間，而2023年險企發債的票面利率普遍在3.5%左右。 這時，“發新贖舊”對保險公司而言，就成為一種頗為划算的選擇。以中英人壽為例，該公司於去年7月贖回了2019年發行的15億元10年期資本補充債，該債券的票面利率為5.24%。今年年初，中英人壽發行的新債票面利率僅為2.18%，較之前低了306個基點。 那麼，為何保險公司債券票面利率持續走低？有分析人士告訴記者，主要是市場利率整體下行，險企發債利率也隨之下降，這有助於險企降低融資成本。此外，市場對險企信用等級和償債能力認可度的提高，也推動了票面利率下降。 在這樣的情況下，招銀國際證券研究員馬毓澤預計，2025年險企發債融資補充資本的規模仍有望維持在千億元以上。 “考慮到資本補充債僅能補充險企的附屬一級資本，對核心償付能力充足率無法起到'增值'作用，而發行永續債可直接補充核心二級資本，提升險企的核心償付能力充足率，預計2025年永續債的發行規模有望進一步擴容。” “2025年，多渠道補充資本金仍是很多險企的重點工作。”中航證券非銀金融行業分析師薄曉旭分析稱，保險公司提升償付能力的關鍵在於通過內部治理、風險管理、業務結構調整等內生性措施來提升償付能力。同時，監管政策的支持也為保險公司提供了良好的外部環境，如保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）過渡期延長至2025年底。 “通過'內外兼修、內主外輔'的策略，預計保險公司可以更好地應對償付能力挑戰，實現穩健發展。”薄曉旭指出。
因此，為強化資本實力和抵御風險能力，增強安全邊際，財信吉祥人壽計劃在2025年增發10億元資本補充債，續發15億元資本補充債。
