近期，國際貨幣金融機構官方論壇對全球75家央行調研結果顯示，30%的央行表示將增配人民幣資產。 全球資產多元化配置需求為外資投資中國創造了良好發展機遇。
儘管全球金融市場風雲變幻，但人民幣仍然保持「定力」。 國家外匯局近日發佈的數據顯示，今年上半年，人民幣兌美元匯率升值1.9%，上半年人民幣兌美元匯率在7.15-7.35之間雙向浮動。 7月24日，人民幣中間價連續第三個交易日升值，單日調升29基點報7.1385，在岸人民幣、離岸人民幣對美元匯率盤中同步走高，三大人民幣匯率報價均創下2024年11月以來升值高點。
與此同時，人民幣資產吸引力正在上升。 “2025年以來，外資配置人民幣資產總體較為穩定。 外資投資人民幣債券規模上升，目前外資持有境內人民幣債券存量超過6000億美元，處於歷史較高水準。 “在國新辦近日舉行的新聞發佈會上，國家外匯管理局國際收支司司長賈寧介紹，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持態勢。” 我們判斷，未來外資配置人民幣資產仍具有較穩定和可持續增長空間。 “賈寧說。
“人民幣匯率正在經歷結構性變化，主要體現在預期逆轉與利率環境變化。” 中國金融四十人論壇（CF40）成員，中金公司首席策略師、研究部執行負責人繆延亮在近日舉行的CF40巨集觀政策季度報告（2025年二季度）發佈會上表示，人民幣在特朗普宣佈對等關稅後沒有貶值預期，反而有升值預期。 從利率環境上看，如今我國十年期國債利率長期在2%以下，美國十年期國債利率長期在4%以上。 未來我國可能會繼續處於低利率環境中，人民幣也將長期成為低息貨幣。 “這兩類變化均為人民幣國際化奠定基礎。” 繆延亮說。
“是差距，也是人民幣的機會”
“傳統上一般認為美債和美元是最典型的安全資產，在危機時刻往往上漲，對沖風險資產（如美股、商品）的下跌。 但今年4月2日特朗普宣佈推出對等關稅後，美國出現股市、債市、匯市『三殺』，說明美元資產內部相關性在加強，美債的避險能力下降，難以發揮對沖美股的作用。 “對於當前國際貨幣體系的新變化，繆延亮認為首先是美元尤其美債信譽出現裂痕。” 美債安全性下降的另一個體現是波動性大幅上升，以MOVE指數（衡量收益率預期波動的指標）衡量的美債隱含波動率從新冠疫情前的70以下上升到100附近。 ”
作為佔主導地位的全球儲備貨幣與支付貨幣，美元的信用正在透支。 在特朗普宣佈「對等關稅」一個月後，美元指數下跌5%。 業內人士認為，由關稅政策提高的貿易門檻將一些國家拒之門外，部分外匯壓力較大的國家減持美債以獲得美元流動性，持續的財政赤字、高債務水準以及貿易保護主義政策正長期侵蝕美元的信任基礎。
“無論過去5次大幅貶值中的哪一種情形發生，或許都會成為觸發美元開啟新一輪大幅貶值的關鍵因素。” CF40執行院長郭凱在上述報告發佈會上說，當前美國政府追求“弱美元”“低利率”，這將降低美元資產的吸引力。 同時，美聯儲獨立性被削弱已成為客觀事實，美元信用也因此受到削弱。 “本輪美元還有進一步貶值的空間。” 郭凱說。
與此同時，人民幣、歐元等非美元貨幣在貿易結算中被更廣泛使用。
在繆延亮看來，美國加征關稅意味著美國做全球最終消費國的意願有所下降，其他國家之間的貿易需求會有所上升，為非美國家用本國貨幣進行結算和計價創造更多機會。 “目前中國跨境貿易只有不到30%用人民幣本幣結算，而歐洲的歐元結算佔比是60%。 這是差距，也是人民幣的機會。 “他還同時提到，隨著中國在新能源汽車、5G通信、AI等戰略性新興領域的突破性發展，中國製造業的敘事正在變得更加積極。
“各行各業迎來'DeepSeek時刻'，某種程度上讓世界重新認識了中國經濟韌性，認識到中國製造能力。” 繆延亮發現，很多外國投資者和他交流時都感歎中國東西不僅便宜而且品質好，同時還被系統性低估和低配。 “在全球股票資產中，有54%配在美國，只有1.7%配在中國，這和中國經濟實力、中國企業實力和定位遠遠不相稱，這種低配會在未來迎來系統性的校正。” 繆延亮說。
被低估的人民幣資產
實際上，隨著市場地位提高，我國企業的議價權得到提升。
工信部數據顯示，2024年製造業增加值突破40.5萬億元，連續15年居全球第一，佔全球製造業比重約30%，超過美、日、德三國總和。 從出口數據看，我國出口仍然保持穩健增長態勢，上半年出口規模歷史同期首次突破13萬億元，同比實現7.2%的較快增長。
“更重要的是，原來領先主要體現在低附加值領域，現在我們在很多高附加值行業也實現遙遙領先，如'三新'（新技術、新產品、新服務）領域等，對應著定價權的提高。” 繆延亮說，這意味著今後中國有更多實力要求這些產品以人民幣計價和結算。
一方面人民幣獲得更多交易計價結算機會，另一方面，人民幣幣值穩定，人民幣資產吸引力逐步增強。
“目前境外投資者持有境內債券、股票的市值佔比約為3%-4%，受多重積極因素支撐，預計外資仍會逐步增配人民幣資產。” 賈寧在上述國新辦發佈會上表示，經濟基本面穩健為外資投資中國創造穩定巨集觀環境。 隨著擴內需政策效果顯現，經濟穩中向好態勢有望進一步鞏固。 近期，多家國際投行表示看好中國發展機遇，將中國資產評級由中性上調至超配。
在金融市場發展方面，外資參與中國金融市場的便利性明顯提升，「同時金融產品豐富、流動性強，為外資配置人民幣資產提供了多樣化選擇。 “賈寧注意到，近期國際貨幣金融機構官方論壇對全球75家央行調研結果顯示，30%的央行表示將增配人民幣資產。” 全球資產多元化配置需求為外資投資中國創造了良好發展機遇。 “賈寧說，近年來，國際金融市場波動加大，投資者普遍認為，需要在全球開展更加多樣化、分散化的資產配置。” 人民幣資產在全球範圍內具有比較獨立的收益表現，已成為全球投資者分散風險的重要資產和增厚收益的重要配置標的。 ”
守住人民幣匯率底線
對於下半年外匯市場走勢，業內人士認為，經濟高品質發展、對外開放穩步推進、外匯市場韌性不斷增強等有利因素，將支援我國外匯市場繼續保持平穩運行，人民幣匯率有條件在合理均衡水準上保持基本穩定。
“抓住機遇的一個重要前提條件是匯率需要保持適度彈性。” 繆延亮注意到，近期人民幣匯率彈性適度恢復，有助於遏制套息交易，減輕匯率單邊下行壓力。 “人民幣也不宜和美元綁定太深，需要走出自己的獨立行情。”
郭凱認為，「推進人民幣國際化需進一步完善相關技術性安排，包括明確開放的動作，在制度上便利投資者等。 “儲備貨幣的核心特徵之一是安全，與提升資產安全性和規則清晰度、政策透明度、數據品質、法治程度等高度相關。
有關跨境投資和融資便利化的數據顯示，2024年年末，我國在19地試點取消外商投資企業境內再投資登記，惠及600多家企業。 “今年3月，我國將跨國公司本外幣一體化資金池業務試點地區進一步擴大到天津、湖北、新疆、廈門等16個地區，並允許跨國公司在銀行直接辦理部分資本專案變更業務。” 國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌在上述國新辦新聞發佈會上介紹，據反饋，上述舉措可以縮短約50%的業務辦理時間。 “我們還在6月發放了30.8億美元的合格境內機構投資者（QDII）投資額度，以更好滿足人民群眾投資境外金融產品的需求。”
“應守住人民幣匯率的底線，並允許人民幣適度升值。” 在郭凱看來，打消境外投資者對名義貨幣貶值的顧慮，有助於吸引更多外資進入中國、看多中國資產，形成資本市場上的良性互動。 “這將帶來財富效應、信心效應。” 郭凱說，當良性互動過程開始迴圈后，短期對出口競爭力的損傷，遠不及資產市場上良性迴圈帶來的財富效應，信心效應。
