近日，A股上市公司完成2025年三季報披露。 隨著巨集觀政策發力顯效，滬深上市公司經營業績實現同比、環比雙增長，展現出良好發展勢頭。 分行業看，在「政策東風+技術創新」雙輪驅動下，半導體、消費電子、新能源等新質生產力相關行業表現突出，龍頭公司表現亮眼，科技創新驅動特徵明顯。 同時，在政策依託和需求回暖拉動下，消費行業景氣度回升。
電子行業步入上行通道
新質生產力正成為推動業績增長的關鍵動力。 三季報顯示，高技術行業保持較快增長。 在滬市，前三季度，高技術製造服務業合計研發投入2296億元，同比增長9%。 高研發投入驅動營收、凈利潤同比分別增長10%、19%，貢獻利潤佔比提升3.4個百分點。 其中，AI驅動半導體產業浪潮，晶元設計、半導體設備前三季度凈利潤同比分別增長82%、25%，多家公司業績增長顯著。
國產算力取得市場認可。 以寒武紀為例，前三季度，寒武紀實現營收46.07億元，同比增長2386.38%; 歸屬於上市公司股東的凈利潤16.05億元。 對於營收的大幅增長，寒武紀表示，主要源於公司持續拓展市場，積極助力人工智慧應用落地，使得報告期內收入較上年同期大幅增長。 同屬於半導體領域的海光資訊，也交出亮眼的三季報成績單，前三季度累計營業收入達94.9億元，同比增長54.65%; 歸母凈利潤為19.61億元，同比增長28.56%。
總體看，受益於人工智慧（AI）算力、半導體封測及消費電子需求回暖，疊加庫存出清與國產替代加速，電子行業整體步入上行通道。 前三季度，深市電子行業實現營業收入1.59萬億元，同比增長15.03%; 實現凈利潤791.22億元，同比增長32.12%。 按季度環比來看，第三季度電子行業實現凈利潤336.11億元，環比增長33.76%，自一季度以來連續3個季度實現增長。 其中，頭部公司表現亮眼，消費電子龍頭企業立訊精密前三季度實現凈利潤115.18億元，同比增長27%; 在國產替代加速的背景下，半導體設備公司北方華創實現凈利潤51.3億元，同比增長15%。
“AI產業趨勢的積極影響進一步擴大，電子板塊盈利延續高增長。” 中金公司研究部首席國內策略分析師李求索表示，在需求側，AI算力需求明顯增長，帶動算力晶元等環節景氣上行，消費電子回暖明顯，三季度全球智慧手機出貨量同比上漲6.5%，較二季度改善。 在供給側，國產替代加速落地，促進企業利潤修復。 未來電子領域景氣度有望保持在較高水準，國產替代深化以及科技創新能力的提升有望給行業長期發展帶來支撐。
中信證券研報顯示，A股電子行業三季度總營收約8984.9億元，同比增長15%; 歸母凈利潤531.4億元，同比增長46%。 從國產替代角度看，本土算力突圍趨勢明確、份額持續提升，下游先進存儲和先進邏輯擴產預期增強，設備公司收入穩定增長，存儲、後道相關企業表現優異。 行業景氣有望延續，其中人工智慧仍是最大驅動力，海外算力與國產算力共振成長，此外存儲擴產有望提速。
東源投資首席分析師劉祥東表示，隨著我國算力基礎設施建設加速，以及技術創新持續突破和市場需求不斷釋放，國產處理器、AI晶元等核心元器件的替代空間將持續擴大，半導體企業在全球產業鏈中也將佔據更加重要的地位。
新能源領域保持競爭力
近年來，新能源產業成為我國塑造發展新動能的重要領域，相關上市公司業績穩中向好。 深市新能源領域（電池、光伏設備和風電設備）公司前三季度合計實現收入1.06萬億元，同比增長10.56%，合計實現歸母凈利潤787.05億元，同比增長31.87%。 電池、光伏設備、風電設備細分行業前三季度凈利潤同比分別增長30.60%、16.89%、82.56%，第三季度凈利潤環比分別增長5.36%、10.35%、5.87%。
在該領域中，新能源創新科技公司寧德時代表現突出。 前三季度，公司實現總營收2830.72億元，同比增長9.28%; 實現歸母凈利潤490.34億元，同比增長36.20%。 在穩固業績基本盤、佈局產能的同時，寧德時代正加速創新產品落地和生態佈局。
先導智慧作為新能源智慧製造解決方案服務商之一，前三季度實現營業收入104.39億元，同比增長14.56%; 實現歸母凈利潤11.86億元，同比增長94.97%，繼續保持行業領先優勢。 公司聚焦智慧裝備領域進行多元發展的平臺型佈局拓展增長空間，堅持自主研發創新與生產製造雙能驅動。
同樣是在鋰電領域，滬市公司通過工藝升級、產品結構優化，實現降本增效和業績增長。 例如，華友鈷業依託產業鏈一體化優勢主攻高端材料，超高鎳9系產品佔比提升至六成以上，凈利潤同比增長40%; 璞泰來緊扣下游動力與儲能電池需求，隔膜塗覆業務市場份額持續提升，凈利潤同比增長37%。
李求索表示，今年以來，電力設備及新能源持續去產能，供需失衡問題逐步緩解，盈利同比增長明顯。 其中，電池板塊行業需求保持較高增長，同時產業鏈各環節大幅縮減資本開支，龍頭公司保持良好業績增長。
在光伏領域，滬市公司正逐步走出低價困境，轉向技術反覆運算與全球化佈局。 矽料矽晶圓價格顯著回升，通威股份第三季度同比、環比均大幅減虧，弘元綠能、大全能源第三季度扭虧為盈。 電池片元件公司隆基綠能、愛旭股份前三季度同比均大幅減虧。
“光伏產業鏈受益於'反內卷'政策，各環節價格普遍企穩，多家企業三季度盈利實現扭虧轉盈。” 李求索認為，未來電池環節有望率先實現出清和重新擴張，固態電池或帶來新的增量需求，伴隨行業供需狀態改善，光伏業績有望持續修復。
消費行業展現增長韌性
今年以來，一系列擴內需、促消費政策發力顯效，我國消費市場平穩增長，消費新動能持續壯大，有效帶動消費行業業績回升，“AI+消費”智慧生態初顯。
從深市看，消費行業公司以技術沉澱、品牌革新、管道拓展與數位化運營為引擎，驅動業績穩健攀升，展現出增長韌性與創新活力。 在細分領域，深市家用電器行業前三季度營業收入同比增長5.17%，第三季度歸母凈利潤同比增長9.14%。 其中，美的集團、TCL智家、小熊電器等公司通過持續加大技術創新力度，在全球價值鏈中佔據愈加重要的位置。
例如，專注於家用冰箱及洗衣機研發、生產及銷售的TCL智家，盈利水準持續增強。 前三季度公司實現營業收入143.46億元，同比增長2.87%; 歸母凈利潤9.77億元，同比增長18.45%。 其中，第三季度歸母凈利潤達到3.39億元，同比增長27.51%，實現連續17個季度歸母凈利潤同比正增長。
新技術、新場景、新體驗激發消費新需求。 從滬市看，科技驅動消費升級。 智慧家居體驗更豐富，科沃斯家用服務機器人業務保持高增長，前三季度凈利潤同比增長131%; 海爾智家使用者共創推出多個冰洗爆款產品，空調廚電產業快速擴張，凈利潤同比增長15%。
同時，智慧出行漸成新趨勢。 滬市5家乘用車企業第三季度新能源汽車銷量均環比增長超10%，上汽集團9月單月新能源汽車銷量創歷史新高; 九號公司憑藉高性能智慧短交通產品構建差異化壁壘，電動摩托車銷量佔比提升帶動前三季度凈利潤同比增長84%。
對於消費領域的回暖，李求索表示，家電盈利明顯增長的重要支援因素是產品出海，同時，汽車零部件也受益於出海和機器人產業的高景氣。 此外，隨著新消費活力釋放，智慧家居、智慧穿戴等新技術、新場景啟動需求，基礎消費領域也在積極拓展多元業態。 未來消費領域有望繼續受益於政策支援，產品技術的升級、新消費業態的發展都將助力消費領域的業績增長。
培育消費新場景對促進消費提質升級具有重要意義。 黨的二十屆四中全會審議通過的《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出，擴大優質消費品和服務供給。 以放寬准入、業態融合為重點擴大服務消費，強化品牌引領、標準升級、新技術應用，推動商品消費擴容升級，打造一批帶動面廣、顯示度高的消費新場景。
中泰證券研報認為，從三季報看，消費板塊的盈利主要集中在國補與新消費的細分領域。 未來消費行業分化趨勢或將加劇：剛需類和政策支援的細分領域有望保持增長，而紡織、零售等可選消費盈利或承壓。 隨著下一階段促消費政策落地與消費場景創新，如寵物經濟、遊戲娛樂等新消費領域的發展，消費板塊的結構性機會仍值得關注。
