所謂的幫忙資金，往往在新基發行時「熱心」捧場，新基上市後「無情」轉身。
近日，多隻新上市的ETF產品出現了這樣的景象：僅僅兩三天時間就完成募集的新發產品中，多只在上市首日便遭遇大舉贖回，甚至不乏一天被贖回近一半的例子。5月上市的ETF中，已有約半數的剩餘份額不到上市時的一半，更有的ETF基金份額不足1億份。
中國證券報記者造訪調查多家公募機構了解到，ETF剛上市就遭遇大量贖回，背後隱藏著幫忙資金、套利動機等多重因素。在ETF成為新基發行主戰場的情況下，不乏基金公司「趕場」發行而尋求幫忙資金支持，滿足新基盡快達到2億元的規模要求。然而，由於許多幫忙資金是按天計算幫忙成本，因此就會容易出現上市即被贖回的現象。此外，ETF在二級市場的折價情況也會觸發部分投資人贖回套利。
有業內人士認為，身處熱鬧中更應保持冷靜，ETF的佈局不應一哄而上，需要結合基金公司自身業務狀況，即便要佈局，也應重視差異化。ETF產品或許可以試著打破成立規模的要求，走向「發小做大」的發展路徑。
「上市即出貨」頻頻上演
以5月為例，截至發稿時，全市場當月上市交易的10餘只ETF產品中，幾乎全部出現上市當天份額縮水的情況，多只ETF上市當天就被贖回超1億份。更有產品當天贖回份額佔上市總份額的比例接近50%，上演了「上市即出貨，一天走一半」的景象。
值得注意的是，這只上市首日驚現大額贖回的ETF還是近期頗受市場歡迎的紅利型產品，熱門基金類型似乎也未能留住基金持有人的腳步。一上市就被大量贖回，這通常被基金業內認為背後可能有幫忙資金的身影。令人頗為驚訝的是，從該ETF上市交易公告披露的情況來看，機構投資者持有的基金份額合計不足4000萬份，甚至不到當天贖回份額的零頭。「由此來看，大部分贖回或是由個人投資者中的大戶觸發的。」有業內人士分析。
據悉，該ETF在4天的發行時間內完成募資，合計募集超3億元，共有1700戶有效認購總戶數，平均每戶認購超17萬元。個人投資人為何上市首日就贖回，有基金人士受訪時表示，確實有點奇怪，不太理解背後的原因。從該ETF上市首日場內交易表現來看，當日並未出現太大漲幅，收盤漲0.3%，也無明顯溢折價。隨後的幾個交易日，該ETF價格連續上漲，並於5月22日盤中創上市以來新高，較上市首日漲約4%。多家基金公司市場部人士表示，除非績效特別差，或出現大的負面事情，否則正常的個人投資者贖回對於ETF造成的衝擊相對有限，「他們都是分散操作的，很少在同一時間集中贖回」。從這個角度來看，上述ETF持有者中的大戶，不排除最初就是為幫助產品成立而進場的。
除了上市首日外，不少ETF後續還出現被持續贖回的現象。根據粗略統計，截至5月22日，不到一個月時間，5月份上市交易的ETF中，約半數的被贖回份額佔上市份額比例超過50%，更有被贖回份額佔比超過80%的例子，多隻ETF的最新份額已不足1億份。
幫忙資金離場或是主要原因
基金剛成立或上市不久，就遭遇大額贖回，進而面臨清盤風險，類似的場景並不少見。可是，為何受到投資人熱捧的ETF也會面臨如此困境？一邊是僅兩三天發行時間就快速完成募集，一邊是剛上市就遭遇大幅贖回，冰火兩重天背後有何玄機？
「剛好ETF領域表現比較好，我們也看好後續投資機會，所以就抓緊時間成立了產品。」一位參與基金發行工作的人士告訴中國證券報記者，現在主動權益類產品發行面臨壓力，市場普遍更看好ETF，發行起來能夠相對容易。至於為何短時間內就會遭遇贖回，大部分基金人士認為，很有可能是幫助資金離場所致。
「新發產品要想短時間內達到2億元規模並沒有那麼容易。」有投資人士認為，當新發產品成立存在困難時，尋求幫忙資金已成為業內眾所周知的一個套路，一旦幫忙資金撤出，自然會表現為淨贖回，尤其是當這部分資金佔比較高時，其離場對產品份額的衝擊就更明顯。「幫忙資金都是有成本的，而且有的是按天計算成本。」一位基金公司市場部人士表示。
此外，有業內人士介紹，當ETF場內交易價格出現較大幅度折價（二級市場價格小於基金份額淨值）時，也容易觸發贖回。具體操作原理是，投資人從二級市場購買有折扣的ETF，然後在一級市場將ETF贖回成一籃子股票，之後在二級市場賣出一籃子股票獲利。參與ETF套利對資金門檻要求較高，業務規則也相對複雜，對一般投資人而言有一定難度。
避免陷入「內卷」和資源浪費
在新產品發行期舉全公司之力費勁張羅一番，產品問世不久卻遭遇退場困境，這一現像已逐漸引發基金業內的深思。尤其是對於ETF產品而言，其發行成本往往要高於其它產品，有ETF基金經理告訴中國證券報記者：「上一個品種就要買一個IT系統，光一個系統可能就要十幾萬元甚至大幾十萬元。
有基金人士坦言：「沒辦法，大家都在佈局，你不佈局，心裡就會發慌。雖然做了可能結果不一定好，但起碼比壓根沒做過要好。而且，現在主動權益類產品更難銷售，ETF產品還相對好一些。
ETF佈局需要投入大量人力物力，一旦上市不長時間就被清盤，容易給基金公司帶來損失；而面對ETF的廣闊市場空間、投資者熱情和同行競相入場壓力，不佈局似乎又心有不甘。兩種局面之間該如何平衡？有基金人士認為，ETF佈局其實不該一哄而上，身處熱鬧之中時更要保持冷靜，應該結合公司自身業務優勢進行審慎決策。即便佈局，也應著重選擇差異化品種，避免陷入不必要的「內捲」和資源浪費當中。
還有ETF基金經理人提出，之所以會出現ETF上市不久就被大幅贖回，甚至淪為迷你產品的現象，可能因為「該產品的真實市場需求本就如此，並不足以支撐2億元的規模」。因此，ETF產品的發展或許可以嘗試打破2億元的成立規模要求，參照海外種子基金的做法，不追求發行規模的多少，理想模式是“發小做大”，一步步將規模做上去。這樣既可以減少ETF尋求幫忙資金現象的發生，也可以減輕基金公司的新發壓力，將更多資源投向發行後的基金運作。
