香港國際通訊電 近年來，熊貓債（指境外機構在中國境內發行的以人民幣計價的債券產品）發行熱度持續提升。數據顯示，截至2026年7月24日，全市場熊貓債存量達5162.39億元（人民幣，下同），同比增長37.08%；年內發行1942.25億元、109隻，已超2025年全年水平。上半年累計發行超1600億元，同比大增69%，累計發行規模突破1.3萬億元，發行主體覆蓋五大洲24個國家和地區。這隻以中國國寶命名的債券，正在全球融資版圖中加速擴張。
發行主體是觀察這輪擴容最直接的窗口。早期熊貓債以出海的中資企業和國際開發機構為主力，如今主權國家、跨國金融機構、實體企業三線並進，結構明顯多元化。
主權端，波蘭、葡萄牙、匈牙利率先入場，今年哈薩克斯坦拿下首單中亞主權熊貓債，印尼70億元首單東盟主權債創單次發行紀錄，巴西也已遞交申請、有望填補拉美空白。
熊貓債市場存量規模首超5000億元。圖源：央視財經
金融機構端，德意志銀行年內4隻合計90億元、巴克萊4隻85億元、法國農業信貸銀行累計190億元領跑外資機構榜，新開發銀行、大華銀行、法國巴黎銀行均超50億元，頭部梯隊已經成型。
實體端，拜耳、巴斯夫、漢高、摩科瑞等跨國企業陸續進場。全球最大獨立集裝箱船東塞斯潘落地15億元三年期熊貓債，打通人民幣“借、用、還”完整閉環，為全球航運業立下直接融資範本。雖然中資背景發行人佔比仍近五成，但純外資主權體與跨國巨頭從零星試水轉向批量入場，說明熊貓債不再是“中資借道回流”的單一通道，國際成色在結構上悄然夯實。
亮眼的大單背後，是融資成本與制度環境的雙重推力。美元融資利率徘徊在4.5%—5.5%的高位，熊貓債平均票面僅約1.85%，部分優質發行人甚至低至1.7%左右，利差倒掛讓國際機構蜂擁而至。同時，“借新還舊”的再融資需求進一步推高發行量。
制度端同步鬆綁：評級機構被要求公佈與國際主流體系的映射關係，未達標者註冊不予受理，直擊外資最在意的“評級不可比”痛點；發行登記費與付息兌付費全額免除，結算費用同步打折；募集資金可依規跨境使用，匹配境外主體真實資金需求。規則親和力的抬升，讓“能發”變成“願意發”。
熊貓債的爆發，本質上是人民幣國際化從貿易結算向投融資貨幣縱深邁進的標誌性一步。境外主體主動舉借人民幣債，意味著人民幣不再只是跨境貿易的支付工具，而成為跨國企業全球資金管理的配置幣種。募集資金流向對華貿易結算、實體項目投資、產業鏈資金週轉等全環節，形成從融資、使用到償還的人民幣跨境循環。
當前人民幣已是全球第二大貿易融資貨幣和第三大支付貨幣，熊貓債5000億元存量所承載的，正是人民幣從“走出去”到“留下來”的關鍵轉折。下一步，隨著跨境資金使用進一步便利化、中長期品種供給增加、跨市場監管規則協同深化，熊貓債有望擺脫低利率環境下的階段性工具屬性，真正成為人民幣國際投融資功能的支柱板塊。