2026年的港股打新市場，港股新股市場呈現出明顯的冷熱分化。
上半年，AI、半導體等硬科技企業受到資金追捧，部分新股錄得較高超額認購倍數，上市首日漲幅顯著；進入下半年，隨著新股供給增加、二級市場波動及資金偏好變化，部分新股認購熱度回落，上市首日破發的情況也有所增加。
Wind數據顯示，截止10月底，在港股上市的119隻新股中，28隻上市首日漲幅超過一倍，30隻上市首日收盤價低於發行價。降溫與分化構成了當前港股打新市場最值得關注的切面。
值得注意的是，截至前三季度，年內港股IPO市場已迎來115家企業上市，募資總額3855.66億港元，超過2011年以來任何一年的全年水平。
面對總量擴張的市場，港股打新不再是一個「中籤即賺錢」的普惠遊戲，而是從情緒和資金面驅動，回歸為需要專業判斷的風險博弈。
前熱後冷，打新收益年內斷崖式分化
上半年與下半年，幾乎是兩個市場。
上半年，港股打新一度回到「黃金時代」的體感：安永數據顯示，首日破發率僅12%，創近五年新低；首日平均回報率高達61%。平均超額認購倍數達2628倍，約為2025年同期的3.8倍。
「港股輕工業全品類機器人第一股」翼菲科技，更是以近1.49萬倍超額認購，刷新相關統計口徑下的港股新股超額認購紀錄。資金對稀缺硬科技標的的追逐，將打新收益推至階段性高點。
然而，賺錢效應未能堅挺到下半年。據華泰證券研究報告指，進入7月後，18隻上市新股首日漲幅中位數從上半年的37.4%驟降至0.9%，破發率從14.3%跳升至38.9%。到三季度，中信證券數據顯示，破發率進一步升至45.2%，首日收益中位數歸零。創下年內最差季度表現。
具體到個股，據新浪財經報道，麥科田於9月7日在港交所主板上市，發行價為15.42港元/股，上市首日收報8.8港元/股，較發行價下跌約42.93%。
破發增多，一級市場認購同步退潮。10月30日，宏芯宇、遠信儲能等六隻新股同日招股，招股首日融資認購倍數均不足1倍。東山精密即便前三季度歸母淨利潤增長逾3倍、有20名基石投資者助陣、港股IPO發行價較A股折讓35.66%，但截至10月30日收盤，孖展融資認購倍數僅為0.39倍；該公司香港公開發售最終認購水平為0.52倍，未獲足額認購。創下自2025年2月以來港股新股公開認購倍數新低。
「上半年的高收益，很大程度上是稀缺AI、硬科技標的遭遇資金集中湧入的結果。」有券商人士表示，上半年資金抱團少數稀缺標的，推高了首日漲幅，但也透支了後續供給放量後的承接空間。下半年新股密集上市，同質化項目增多，散戶情緒退潮後，打新收益取決於選不選得中項目。
全年維度看，首日翻倍與首日收跌的股票數量幾乎相當，打新不再是「中籤即賺錢」的普惠遊戲。
上述提到的麥科田頗具代表性：公開發售獲得436.37倍超額認購，散戶情緒高漲，但國際配售僅2.35倍，且未引入基石投資者、未設綠鞋穩定機制，上市後即破發。散戶端的「熱」與國際配售端的「冷」形成鮮明反差，說明打新收益不能只看公開發售倍數。
「公開認購只能說明散戶打新情緒高，不能代表機構對其發行價的認可。」上述券商人士表示，沒有基石投資者托底，股價拋售壓力會增大。
基石鎖倉，打新空間被壓縮
基石投資者在2026年港股IPO中的作用進一步凸顯，已成為影響發行結構、市場認購及上市初期流通籌碼的重要因素之一。這是港股打新在資金結構層面的實質變化。
據Wind數據，截止9月，年內89家有統計的港股新股合計獲得993個基石投資者席位，認購金額約1473.49億港元，佔年內港股募資總額的四成以上。
頭部項目的「基石團」尤為龐大。東山精密引入阿里巴巴、摩根資產管理、天弘基金等20名基石投資者，合計認購約6.8億美元，佔全球發售股份約一半；Wind數據顯示，中際旭創、立訊精密、勝宏科技三單合計吸引基石資金462.7億港元，佔全年基石認購總額的31%。
這意味著，散戶在熱門新股中能分到的份額被壓縮，他們面對的是一個「看起來熱鬧，實際很難分到足夠籌碼」的局面。上半年熱門新股的一手中籤率普遍降至個位數，溜溜梅、海清智元的一手中籤率分別低至1.5%和2%。金岩高嶺的一手中籤率甚至只有0.03%，為港股歷史最低紀錄。即便中籤，若首日漲幅不及預期，扣除交易成本後收益也相當有限。
「從發行人的角度看，基石投資者鎖倉有助於穩定發行、降低路演難度，尤其在市場波動期，基石陣容被視為一種『信用背書』。但對散戶而言，基石比例過高會直接壓縮可分配份額，降低中籤率。」有業內人士分析稱。
同時，基石鎖定期通常為6個月，上市首日可流通籌碼減少，短期股價波動可能更大。若基石投資者以產業資本或長線基金為主，其鎖倉行為更多反映戰略配置需求，而非對短期股價的承諾。
因此，散戶如果只看有沒有基石投資者就決定是否參與，在2026年的市場已經不夠用了。更合理的觀察維度包括：基石投資者的類型與過往持股表現、國際配售認購倍數、綠鞋機制是否設置、發行價相對同行業估值水平，以及公司自身基本面與賽道景氣度。基石投資者的參與可以為發行提供一定支持，但其認購行為並不構成對上市後股價的承諾，也不能直接等同於打新收益保障。
供給重塑，賽道稀缺性決定打新成敗
2026年7月，港交所落地了一輪力度不小的上市規則修訂：不同投票權（WVR）架構的財務資格門檻有所下調，符合條件的申請人可按新的市值及收入標準申請上市；此外，非公開方式遞交上市申請的安排也擴展至所有新申請人。
業內普遍認為，這套制度組合降低了硬科技企業赴港的財務門檻，有利於提升香港上市機制靈活性。
事實上，監管改寫規則與發行人結構變化關係密切。根據新時空研究院《2026年上半年香港IPO新股市場報告》（簡稱「《報告》」），上半年85家港股新股中，24家A+H、13家18C特專科技、11家18A生物科技共同構成市場主體，硬科技全面接棒。
其中，18C板塊從2025年的「補充角色」躍升為「雙核」之一，13家18C公司合計募資約266.86億港元。
「A+H」則從募資端主導市場。據2026年9月中旬數據，34家A股公司累計募資超2400億港元，佔港股IPO募資總額五成以上。A+H的行業分布也從2025年的消費、醫藥為主，轉向半導體產業鏈——勝宏科技、瀾起科技、兆易創新、豪威集團等半導體鏈條企業集中入圍。
上市公司顯著向半導體、人工智能、高端製造等硬科技領域傾斜，催生出可觀的打新收益。
《報告》分析，2026年上半年港股新股首日表現呈現「18C爆發力最強、18A波動最大、A+H最穩健」的三板塊分層格局。其中，上半年港股首日漲幅翻倍的新股共有18隻，其中18C特專科技公司表現較為突出，曦智科技-P、極視角、劑泰科技-P及MINIMAX-W等均錄得較大首日漲幅。
對打新者而言，這意味著標的池選股標準變了。打新收益的核心變量已經從能不能中籤，轉向中的是不是真正稀缺的資產。上半年資金向AI、半導體、高端製造鏈條上真正稀缺的資產抱團，首日漲幅可觀。下半年同質化供給增多，缺乏稀缺性的項目即便有基石投資者或低價發行，也難以獲得散戶足額認購。打新廣度紅利正在消退，選股能力成為決定收益的關鍵變量。
制度鬆綁與產業周期的疊加，還帶來一個容易被忽視的變化：保密遞表（即非公開方式遞交上市申請）擴展至所有新申請人後，企業遞表與上市的時間窗口更靈活，供給節奏可能更加不可預測。
「對打新者而言，這意味著需要更密切地關注整個行業變化，而非簡單依據招股時的熱度做決策。」前述券商人士表示，18C與A+H雙核驅動的供給結構，正在重塑港股打新的資產池和收益分布。
2026年港股打新市場的收益分化，反映出新股定價與認購結構正在發生變化。對投資者而言，打新不再是與市場情緒的簡單對賭，而是對項目基本面、賽道景氣度、發行結構和資金籌碼的綜合判斷。
或許，上半年的打新高收益屬於稀缺資產的階段性紅利，下半年的分化才是市場常態。當「中籤即賺錢」的普惠敘事退場，港股打新正在回歸風險博弈的本質。
